年报速读爱尔眼科千亿眼科赛道大白马2

　研值组系列第二十一期文│研值组Flowertree编│研值组Jamie————

在社会办医的大潮里，爱尔眼科无疑是最闪亮的浪花。作为全球最大的眼科医疗机构，自艾芬医疗纠纷后屡屡站上舆论的风口浪尖，爱尔眼科股价年后最高下挫超30%，最新业绩公告一季度净利大涨超五倍，道路是曲折的，前景能否依旧光明？

年4月22日晚间，爱尔眼科(.SZ)发布年年报及年一季报，公司年实现营业收入.12亿元，同比增长19.24%；归母净利润17.24亿元，同比增长25.01%；经营活动产生的现金流量净额33.44亿元，同比增长60.87%；基本每股收益0.元，拟每10股派发现金红利1.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

同时，公司年一季度营收同比增长.90%，归母净利润同比增长.88%，归母扣非净利润同比增长.84%。

对于年业绩变化的原因，爱尔眼科表示，主要在于公司品牌影响力持续增强，围绕眼科生态圈的各项经营业务规模的内生增长与外延并购双轮驱动，促进了市场占有率持续提高。同时，国家近视防控战略、防盲治盲等政策的大力推进促进了居民眼健康意识的不断加强，医疗消费稳步升级。

分业务看，屈光、视光及白内障业务是公司营收的主要来源，三项合计占比营收超七成。其中，视光服务和屈光项目年增长表现最好，全年营收分别同比增长27.15%和23.17%。一医院手术量快速恢复增长且全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高，形成量价齐升的局面；另一方面公司加大对下沉地区的建设投入，更好地满足了地、县患者的手术需求；而视光配镜量的稳定增长并受益于消费升级。视光服务和屈光手术去年毛利率同比增加1.01%/0.74%。另外，白内障项目由于受医保政策的控制，手术量的增速阶段性放缓，全年营收同比增长11.41%。

同时，公司今年一季度业绩表现靓丽，背后的原因除了去年低基数的影响外，各项业务规模也在不断提升。一季度实现营收35.11亿元，同比增长.90%，较年增长56.43%；归母净利润4.84亿元，同比增长.88%，较年增长62.14%。

值得一提的是，截至年12月31日，公司的商誉达38.78亿元，较前一年末增加47%。其实市场一直对公司设立并购基金进行体外孵化的打法褒贬不一，认为快速扩张和业绩稳健的背后可能蕴含资金杠杆的风险。截止到年3月31日，医院家，门诊部93家。

年我国近视患者总人数预计达7亿，根据教育部年对9省份的最新调研，与年底相比，年上半年学生近视率增加了11.7%，近视人群高发化、低龄化、高度化的形势仍旧严峻。并且，未来人口老龄化带来的白内障、糖尿病视网膜病变等年龄相关性眼病也将持续增长。

我国眼科医疗市场年规模亿元，在整个眼科产业链中占比最大，达70%以上。医院的规模比例约8:2，医院的规模和诊疗人次医院，医院的行业天花板远未触及。

眼科赛道相比较口腔、医美、辅助生殖等，天然存在优势，因为相比较对医生的依赖，其对设备的依赖程度更大，因此更易实现标准化运营和规模化扩张，既具有消费属性可以享受消费升级的红利，又具有医疗属性构筑门槛护城河，这使医院的夹缝中迅速做大。

政策是影响医疗板块投资的重中之重，医保局作为中国医疗行业最大的支付方，年全国基本医保收支增长均不到1%，为十年来最低。在药品集采常态化、高值耗材集采等背景下，医疗服务的价值有望得到凸显和释放。

东吴证券认为，医疗服务是政策免疫下永恒的投资主题，在疫情冲击下证明其增长韧性，在老龄化国情下体现其长期投资价值，并且没有明显政策利空，反而可以提价。

加速扩张的同时注重人才的吸引和绑定。公司于年3月27日发布定增预案，拟募资总额不超过36.5亿元，主要用于对重点医院的新建及迁址扩建。并于4月8日发布了年限制性股票激励计划草案，拟授予限性股票万股（占总股本的1.46%），对象覆盖董事、高管9人以及中层管理人员、核心骨干人。

光大证券表示，医院的绝对龙头，屈光、视光及多项业务均处在高速增长期。预测公司-22年EPS为0.59/0.76元，对应PE为/81倍，维持“买入”评级。

-END-

往期精彩“研值”推荐

客户涵盖华为、万科，年营收、净利润同比增长超37%，ROE逾18%，这家公司能否复制施耐德之路？

但斌对话中金公司王汉峰：市场还未调整到位，周期板块或将面临分化，重要的是找到长期盈利的公司

任泽平：未来最好的投资机会在中国，我们正迎来“百年未有之机遇”

国内乳酸行业龙头，掘金千亿PLA市场，能否受益于“禁塑令”？

东方港湾但斌：当前市场处于历史性底部，选择好行业至关重要，真正赚钱的是轻资产、高盈利的商业模式

研值有道

财经领域专业媒体团队

专注研究证券市场，为投资者服务。

免责声明：上述文章均是根据相关资料撰写，力求内容客观及观点公正，但不保证其准确、完整，不构成投资建议。研值有道不对因使用上述文章所采取的任何行动承担任何责任。

点“在看”，一起飞哟~预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇

转载请注明：http://www.sohubb.com/xgyy/10659.html